[ 唐清林 ]——(2006-2-24) / 已閱18866次
企業(yè)并購(gòu)律師實(shí)務(wù)——簽訂企業(yè)并購(gòu)協(xié)議
作者簡(jiǎn)介：唐清林，北京律師，人民大學(xué)法學(xué)碩士，擅長(zhǎng)企業(yè)并購(gòu)律師業(yè)務(wù)，并對(duì)該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的理論研究感興趣，曾編寫(xiě)《企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù)》（副主編，群眾出版社出版），本文為該書(shū)部分章節(jié)內(nèi)容的摘要。
聯(lián)系方式：lawyer3721@163.com；13366687472。
一、企業(yè)兼并協(xié)議概述
并購(gòu)雙方經(jīng)過(guò)艱苦的談判，在充分協(xié)商并就企業(yè)并購(gòu)諸多事宜達(dá)成一致的基礎(chǔ)上，下一步的工作就是由并購(gòu)雙方的法人代表或法人代表授權(quán)的人員簽訂企業(yè)兼并協(xié)議，或者說(shuō)企業(yè)并購(gòu)合同。由于企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)極為費(fèi)時(shí)、極為復(fù)雜的系統(tǒng)工程，加之交易標(biāo)的也很復(fù)雜，所以企業(yè)兼并協(xié)議作為保護(hù)雙方權(quán)益的法律文書(shū)顯得至關(guān)重要。由于標(biāo)的復(fù)雜，所以企業(yè)兼并協(xié)議通常由一系列相關(guān)的合同組成，可以分為《并購(gòu)意向書(shū)》和正式的《企業(yè)并購(gòu)協(xié)議》兩類。
《并購(gòu)意向書(shū)》是并購(gòu)雙方談判后就并購(gòu)事宜達(dá)成的初步協(xié)議，也可稱為 《備忘錄》。其作用在于：并購(gòu)雙方達(dá)成的初步協(xié)議可以作為繼續(xù)磋商的基礎(chǔ)，同時(shí)可依此作進(jìn)一步的審查作業(yè)。并購(gòu)意向書(shū)是否有法律約束力，一般由雙方在并購(gòu)意向書(shū)里面明確約定。通常來(lái)說(shuō)，意愿書(shū)中的某些條款，往往是會(huì)具有約束力，如保密條款、費(fèi)用分?jǐn)倵l款、談判期間目標(biāo)企業(yè)不能再與他人洽商并購(gòu)條款，而其他條款則不具約束力。
簽訂《并購(gòu)意向書(shū)》后，雙方即有一個(gè)初步的談判方案，在此基礎(chǔ)上雙方就并購(gòu)細(xì)節(jié)繼續(xù)磋商直至形成最終的兼并協(xié)議。依據(jù)企業(yè)并購(gòu)交易方式的不同，兼并協(xié)議的內(nèi)容和形式也有不同。
如果采取資產(chǎn)收購(gòu)方式，則兼并協(xié)議比較簡(jiǎn)單，并購(gòu)雙方只要簽訂《資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)契約》即可。資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)契約側(cè)重于詳細(xì)說(shuō)明并購(gòu)標(biāo)的的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)，并將其列為附件。
如果采取股權(quán)收購(gòu)形式，則較為復(fù)雜：若收購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)全部的股權(quán)，那沒(méi)并構(gòu)雙方須簽訂《股份購(gòu)買(mǎi)契約》或《股份轉(zhuǎn)讓契約》；若是只并購(gòu)一部分股權(quán)，則并購(gòu)雙方還需要再簽訂《股東協(xié)議書(shū)》(或《合資契約》)。簽訂股份并購(gòu)契約時(shí)，通常常同時(shí)需要簽訂很多互有關(guān)聯(lián)而必須同時(shí)洽商而定案的契約，如在完全股權(quán)并購(gòu)下的人員留任契約或竟業(yè)禁止契約。甚至包括在形成合資企業(yè)下的技術(shù)授權(quán)、供應(yīng)或銷售契約。
如果采取合并的并購(gòu)交易方式，那么依據(jù)合并的形式不同，可以簽訂《吸收合并協(xié)議》或者《新設(shè)合并協(xié)議》。
無(wú)論并雙方簽訂的兼并協(xié)議是何種類，有一些條款是基本的共用的條款：如并購(gòu)雙方的名稱、地址、法定代表人或委托代理人的姓名、并購(gòu)協(xié)議的標(biāo)的、并購(gòu)價(jià)格、價(jià)款的支付時(shí)間和方式、被轉(zhuǎn)讓企業(yè)在轉(zhuǎn)讓前債權(quán)債務(wù)的處理、產(chǎn)權(quán)的交接事宜、被轉(zhuǎn)讓企業(yè)員工的安排、與并購(gòu)協(xié)議的各種稅負(fù)、合同的變更或解除的條件、違反合同的責(zé)任、與合同有關(guān)的爭(zhēng)議的解決、合同生效的先決條件及其他交易雙方認(rèn)為需要訂立的條款。但是不同的兼并協(xié)議其側(cè)重點(diǎn)是不同的，下面逐一詳細(xì)論述。
2．各類兼并協(xié)議
資產(chǎn)收購(gòu)洗協(xié)議、股權(quán)收購(gòu)協(xié)議、合并協(xié)議作為企業(yè)兼并協(xié)議的三種最主要的協(xié)議，協(xié)議主要條款上有共通之處，也有各自的側(cè)重點(diǎn)。
（1）各類兼并協(xié)議的共同的重要條款
1）陳述與保證條款
陳述與保證條款可謂是兼并協(xié)議中的最長(zhǎng)的條款。內(nèi)容也極盡繁瑣，但是這是必須的：因?yàn)檫@是約束目標(biāo)公司的條款，也是保障收購(gòu)方權(quán)利的主要條款。后面的其他條款又以該條款為基礎(chǔ)，所以它對(duì)于收購(gòu)方的重要性不言而喻。通常來(lái)說(shuō)收購(gòu)方的法律顧問(wèn)的資力越深，相關(guān)業(yè)務(wù)水平越高，那么這一條款的內(nèi)容就越詳細(xì)，對(duì)收購(gòu)方權(quán)利的保障也越全面。
陳述與保證條款在并購(gòu)契約上通常表示為買(mǎi)方是“依契約約定的條件及出賣(mài)人的陳述及保證下，而同意購(gòu)買(mǎi)該股份或資產(chǎn)”的形式。據(jù)此，賣(mài)方對(duì)于有關(guān)的公司文件、會(huì)計(jì)賬冊(cè)、營(yíng)業(yè)與資產(chǎn)狀況的報(bào)表與資料，均應(yīng)保證它的真實(shí)性。尤其關(guān)于公司負(fù)債狀況，買(mǎi)方應(yīng)要求出賣(mài)人就公司人對(duì)第三人所負(fù)的債務(wù)，開(kāi)列清單，并保證除該清單上所列債務(wù)外，對(duì)其他人不負(fù)任何債務(wù)。
由于陳述與保證條款的對(duì)于并購(gòu)雙方而言都極為重要，所以并購(gòu)雙方協(xié)商的主要時(shí)間，一般花在陳述與保證的范圍的磋商，以及如果賣(mài)方這些陳述有錯(cuò)誤時(shí)，賣(mài)方應(yīng)如何賠償買(mǎi)方。
2）履行契約期間的義務(wù)
兼并協(xié)議簽訂后可即時(shí)履行，亦即賣(mài)方交付標(biāo)的物(如股票)，而買(mǎi)方交付價(jià)金。但是可能基于某些理由，而使收購(gòu)契約簽訂后而尚未完成交割或支付價(jià)金。其理由可能是因?yàn)轫毜却嘘P(guān)機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，或者此項(xiàng)股權(quán)移轉(zhuǎn)需債權(quán)人同意方有效，或者根本買(mǎi)方還須再作一番審查后才交割。此外，也可能須取得供應(yīng)商、客戶、房東的同意，因?yàn)槠渑c該公司的契約中規(guī)定，如公司控制權(quán)若有變更需其同意，方得延續(xù)賣(mài)方與該第三人原有的合約，否則可終止契約。事實(shí)上，在磋商契約的擬定過(guò)程中，買(mǎi)方仍繼續(xù)其審查工作，以便更了解目標(biāo)公司狀況，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)存或潛在的問(wèn)題。
簽訂兼并協(xié)議，是整個(gè)交易行為的開(kāi)始，到了交割日，雙方移轉(zhuǎn)股份或者者資產(chǎn)及交付價(jià)款時(shí)，則為交易行為的終結(jié)。這一期間是雙方一個(gè)敏感的過(guò)渡時(shí)期。對(duì)買(mǎi)方而言，因股份尚未正式移轉(zhuǎn)，未能取得股東或者所有者的合法身份，從而無(wú)法直接參與目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)；就賣(mài)方而言，其可能因?yàn)楣蓹?quán)即將移轉(zhuǎn)而降低經(jīng)營(yíng)意愿，從而影響公司的收益。因此為了避免雙方權(quán)利義務(wù)在這段期間內(nèi)發(fā)生變動(dòng)，最好在契約中明確規(guī)定雙方當(dāng)事人在此期間的權(quán)利與義務(wù)。
在此期間，雙方應(yīng)注意的事項(xiàng)包括：雙方應(yīng)盡快取得并購(gòu)交易所需的一切有權(quán)第三者的同意、授權(quán)及核準(zhǔn)；賣(mài)方承諾將于此期間內(nèi)承擔(dān)妥善經(jīng)營(yíng)該公司的義務(wù)；為維持目標(biāo)公司的現(xiàn)狀，防止賣(mài)方利用其尚為公司股東的身分，變相從公司獲取其他利益，減少公司資產(chǎn)價(jià)值，賣(mài)方在此期間內(nèi)，不得分派股利或紅利，并不得將其股份出售、移轉(zhuǎn)、質(zhì)押或作其他處理；此外，非經(jīng)買(mǎi)方同意，亦不得與第三人有任何對(duì)目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)或財(cái)務(wù)狀況有損害的行為；雙方對(duì)于收購(gòu)契約所提供的一切資料，均負(fù)有保密的義務(wù)。
3）履行兼并協(xié)議的條件
并購(gòu)雙方簽訂兼并協(xié)議的時(shí)候，常將協(xié)議的簽署與標(biāo)的的交付日期分開(kāi)。因?yàn)楹炗唴f(xié)議之日，表示雙方就收購(gòu)股份一事已達(dá)成一致，但是只有當(dāng)雙方依協(xié)議履行一定義務(wù)及有關(guān)要件具備后，才開(kāi)始互相轉(zhuǎn)移標(biāo)的與支付價(jià)金。
因此，契約履行的條件指，如果一方?jīng)]有達(dá)成預(yù)定的條件，另一方有抗辯的權(quán)利，可以在對(duì)方尚未履行預(yù)定的條件前，暫時(shí)拒絕履行自己的義務(wù)(即完成交易)。譬如一方要求他方須獲得股東會(huì)與董事會(huì)必要的同意。此項(xiàng)條款是保障買(mǎi)方在賣(mài)方不完成其應(yīng)作之事時(shí)，買(mǎi)方不須受任何處罰。
契約履行的義務(wù)及條件，主要應(yīng)包括以下幾點(diǎn)：至交割日時(shí)，雙方于本次交易行為中，所作的一切陳述及保證均屬實(shí)；雙方均已依收購(gòu)契約所訂的條款履行其義務(wù)。例如賣(mài)方已依約提供有關(guān)報(bào)表，以供買(mǎi)方審查；并購(gòu)交易已取得第三者一切必要的同意、授權(quán)及核準(zhǔn)；雙方均已取得本項(xiàng)并購(gòu)行為的一切同意及授權(quán)，尤其是各董事會(huì)及股東會(huì)關(guān)于收購(gòu)行為的決議；待一切條件及義務(wù)履行后，雙方始互負(fù)轉(zhuǎn)讓股份或者目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)及支付價(jià)金的義務(wù)；賣(mài)方應(yīng)于交割日將股份轉(zhuǎn)移的一切有關(guān)文件交付買(mǎi)方，同時(shí)，買(mǎi)方亦應(yīng)依約支付價(jià)金給賣(mài)方。
至于交割日的確定，在簽署并購(gòu)協(xié)議的時(shí)候，雙方通常難以預(yù)測(cè)交割要件何時(shí)才能夠具備，因此無(wú)法確定交割日。因此一般作法是在契約中約定，當(dāng)交割條件具備時(shí)，買(mǎi)方以書(shū)面通知賣(mài)方指定交割日。但雙方必須在契約中規(guī)定交割的期限，逾期仍無(wú)法交割者，除非雙方另有延長(zhǎng)的協(xié)議，此兼并協(xié)議就失去其效力，以免雙方的法律關(guān)系長(zhǎng)期處于不確定的狀態(tài)。
4）股票及價(jià)金的提存
股份購(gòu)買(mǎi)契約簽署的目的，是當(dāng)約定的條件及義務(wù)履行后，雙方均能依約移轉(zhuǎn)股票及支付價(jià)金。而在跨國(guó)性的收購(gòu)活動(dòng)中，若雙方并無(wú)足夠的信賴關(guān)系，為確保雙方均能誠(chéng)信履約，在收購(gòu)契約簽署的同時(shí)，亦可約定將股票與價(jià)金提存第三人(通常為銀行或律師)。提存的意義，系指雙方將尚未移轉(zhuǎn)戶的股票及價(jià)金，提存在雙方所同意的第三人保管，除經(jīng)雙方指定授權(quán)的代表外，任何一方不得自保管人處取回股票或價(jià)金。
5）交割后公司的經(jīng)營(yíng)管理
假如收購(gòu)方取得目標(biāo)公司的全部股份或者全部資產(chǎn)，那么一般來(lái)說(shuō)收購(gòu)方可以取得目標(biāo)公司全部控制權(quán)。日后關(guān)于公司的經(jīng)營(yíng)管理，可自主在法令許可的范圍內(nèi)自由制定。如果僅收購(gòu)目標(biāo)公司的部分股份，自應(yīng)按照取得股份的比例，就有關(guān)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)限，作明確約定。另外關(guān)于雇員的留任問(wèn)題，雙方一般可以在兼并協(xié)議中明確規(guī)定如果內(nèi)部雇用人員確實(shí)無(wú)法維持某一既定標(biāo)準(zhǔn)，或無(wú)法達(dá)到某一預(yù)定的增長(zhǎng)率時(shí)，有權(quán)加以更換。
6）損害賠償條款
在兼并協(xié)議中，損害賠償條款可以說(shuō)是是最難達(dá)成一致的項(xiàng)目之一。如果某方違反契約規(guī)定，另一方可要求損害賠償。譬如，如果賣(mài)方“陳述及保證”其擁有某項(xiàng)資產(chǎn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有，則買(mǎi)方可對(duì)此資產(chǎn)的價(jià)值，要求賠償。買(mǎi)方通常常要求將部分價(jià)金寄放于第三者，如果賣(mài)方違反保證而須償付買(mǎi)方時(shí)，可直接用以償付損失。此外，鑒于“損害額”認(rèn)定上很困難，雙方通常會(huì)另外預(yù)定“損害賠償金額”。
7）其他常見(jiàn)的條款，如：此項(xiàng)交易所發(fā)生的賦稅及費(fèi)用由哪方負(fù)擔(dān)。
并購(gòu)雙方簽訂兼并協(xié)議的時(shí)候還有一個(gè)問(wèn)題值得注意即風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題。因?yàn)椴①?gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)很大，交易雙方若能達(dá)成協(xié)議，簽訂收購(gòu)契約，則契約上的許多條款必然表現(xiàn)出雙方在各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的共識(shí)。一方對(duì)無(wú)法接受的風(fēng)險(xiǎn)往往試圖將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給對(duì)方，這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁意圖往往體現(xiàn)在以下方面。
賣(mài)方為限制本身由于未知曉而承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)，故希望在契約上以“就賣(mài)方所知”作陳述，“賣(mài)方所知”仍然是一個(gè)很模糊的用語(yǔ)，因此雙方進(jìn)一步加以界定，例如說(shuō)賣(mài)方從目標(biāo)公司內(nèi)部人員所知的范圍。
對(duì)于損害賠償，賣(mài)方亦常要求交割后某期間內(nèi)發(fā)現(xiàn)不實(shí)才予賠償，譬如一年。但是，買(mǎi)方會(huì)要求更長(zhǎng)的保證期間，甚至依不同的“陳述與保證”及發(fā)現(xiàn)不實(shí)的困難性，分別制定不同的保證期間。此外，賣(mài)方也常要求訂出賠償金額不可超過(guò)某一金額，或者賠償金額須達(dá)某一金額才賠償，若只是一點(diǎn)點(diǎn)輕微損失即不必追究。買(mǎi)方則常希望保留部分價(jià)金，以備交割后發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)不足或負(fù)債增加時(shí)加以抵銷。但也可獲得賣(mài)方承諾，以本身的資產(chǎn)作為擔(dān)保，保證負(fù)責(zé)此項(xiàng)損害賠償。
在股份收購(gòu)的契約，買(mǎi)方最關(guān)切的是是否有負(fù)債的承擔(dān)。有的負(fù)債包括股權(quán)收購(gòu)前，賣(mài)方因其所有的車(chē)輛出車(chē)禍、客戶在其營(yíng)業(yè)場(chǎng)所跌倒等正進(jìn)行的訴訟的潛在賠償，或因過(guò)去侵犯商標(biāo)或?qū)＠麢?quán)、不良產(chǎn)品對(duì)客戶造成傷害等使未來(lái)可能發(fā)生的損害賠償，這些均非賣(mài)方故意不揭露或自己也搞不清的負(fù)債，而是發(fā)生損失的機(jī)率未定或賠償金額未定的潛在負(fù)債。
因此，買(mǎi)方所爭(zhēng)取的是“與賣(mài)方劃清責(zé)任”，要求在正式交割前如果有負(fù)債完全歸于賣(mài)方。此外，收購(gòu)后若發(fā)現(xiàn)有任何以前賣(mài)方未披露的負(fù)債，不管是故意或過(guò)失，均由賣(mài)方負(fù)責(zé)。但是仍要注意的是，公司股權(quán)的移轉(zhuǎn)并不影響債權(quán)人求償?shù)膶?duì)象，買(mǎi)方收購(gòu)目標(biāo)公司后，仍須先清償該債務(wù)，要依“股份購(gòu)買(mǎi)契約”向賣(mài)方求償，但是賣(mài)方屆時(shí)是否具清償能力，尤應(yīng)注意。
總之，買(mǎi)方對(duì)目標(biāo)公司真實(shí)狀況的“無(wú)知”，必須獲得賣(mài)方的保證。但賣(mài)方是否愿在契約上答應(yīng)給予保證，取決于雙方協(xié)商時(shí)的談判力量及價(jià)格上的調(diào)整。在某種低價(jià)上，買(mǎi)方會(huì)同意放棄一切保護(hù)，在某種高價(jià)上，賣(mài)方也會(huì)同意一切保證。事實(shí)上，買(mǎi)方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，除了在“陳述與保證”條款與損害賠償條款上明確約定外，尚可通過(guò)“支付價(jià)金”的妥善安排，來(lái)達(dá)到目的。
（2）各類兼并協(xié)議各自側(cè)重的條款
1）資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議
資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議側(cè)重于目標(biāo)公司資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)，應(yīng)當(dāng)特別注意有關(guān)資產(chǎn)的盤(pán)點(diǎn)交割，并要求賣(mài)方將目標(biāo)公司的一切有形、無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)列清單，以資憑據(jù)。在資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議中，陳述及保證條款為最重要條款。收購(gòu)方也可要求賣(mài)方(系公司)里的個(gè)人(主要經(jīng)營(yíng)者或股東)作此項(xiàng)保證。
在風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方面，買(mǎi)方不承受目標(biāo)公司原有債務(wù)，但是以下風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)由買(mǎi)方承擔(dān)，收購(gòu)方在簽訂兼并協(xié)議時(shí)應(yīng)當(dāng)尤為謹(jǐn)慎：賣(mài)方的欠稅；在同一處所繼續(xù)使用同一資產(chǎn)，則對(duì)賣(mài)方原來(lái)所發(fā)生的環(huán)境污染仍應(yīng)負(fù)責(zé)；對(duì)賣(mài)方原所雇員工有若干義務(wù)；賣(mài)方原產(chǎn)品若有暇疵，可能亦須負(fù)責(zé)；須以合理及相當(dāng)?shù)膶?duì)價(jià)取得資產(chǎn)，否則可能被撤銷其讓渡行為，而必須返還資產(chǎn)。
此外還應(yīng)當(dāng)注意各類不同形式資產(chǎn)的法定移轉(zhuǎn)方式、移轉(zhuǎn)時(shí)間等。例如：不動(dòng)產(chǎn)以及一些特殊動(dòng)產(chǎn)（如廠房、土地、車(chē)輛、船舶等）的轉(zhuǎn)移必須到不動(dòng)產(chǎn)登記部門(mén)變更登記才能完成所有權(quán)移轉(zhuǎn)，而動(dòng)產(chǎn)則以交付為所有權(quán)移轉(zhuǎn)方式。
2）股權(quán)收購(gòu)協(xié)議
股權(quán)收購(gòu)協(xié)議以目標(biāo)公司的部分或者全部股份為交易的標(biāo)的，這就決定了并購(gòu)雙方在簽訂股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的時(shí)候除了前述共通的條款以外還要要注意以下事項(xiàng)：其一，簽訂股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的主體是收購(gòu)方與目標(biāo)公司的股東；其二，如果只是收購(gòu)部分股權(quán)的話，那么要注意變更股東名冊(cè)；如是收購(gòu)全部股權(quán)的話，那么要考慮并購(gòu)交易結(jié)束后是保留目標(biāo)公司主體資格還是注銷，相應(yīng)的要到登記部門(mén)進(jìn)行變更登記。再次，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)企業(yè)明確約定并購(gòu)交易結(jié)束后經(jīng)營(yíng)管理層的改組程序。最后，是關(guān)于原目標(biāo)公司雇員的留任以及福利待遇的調(diào)整。
3）合并協(xié)議
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